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金吾財(cái)訊|根據(jù)方正證券新股研報(bào)內(nèi)容，首程控股（00697.HK）為聚焦“資產(chǎn)運(yùn)營+融通”雙輪驅(qū)動(dòng)的綜合資產(chǎn)管理平臺。2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收12.15億港元（同比+30%），歸母凈利潤4.88億港元（同比+22%）。核心業(yè)務(wù)包括： 1. **機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈投資**：已布局云深處科技（IPO輔導(dǎo)備案階段）、宇樹科技等9家企業(yè)，覆蓋四足/人形機(jī)器人全場景應(yīng)用； 2. **REITs管理**：與中國人壽合作100億規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施基金，戰(zhàn)配多只公募REITs； 3. **線下運(yùn)營**：2025年10月開設(shè)全國首家機(jī)器人體驗(yàn)店，計(jì)劃一年內(nèi)擴(kuò)張至20家。 **財(cái)務(wù)亮點(diǎn)**： - 2025E營收16.64億港元（同比+36.98%），歸母凈利5.29億港元（同比+28.86%）； - 毛利率連續(xù)三年提升，2027E達(dá)46.48%； - 當(dāng)前PE 31.25X，低于可比公司均值（35.08X）。 **風(fēng)險(xiǎn)提示**：REITs市場波動(dòng)、機(jī)器人業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期。方正證券予“推薦”評級。