Q2盈利能力改善，靜待需求修復
拓邦股份(002139)
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事件
公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.56億元，同比提升1%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.58億元，同比提升5%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.54億元，同比提升24%，其中Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.61億元，同比下滑4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比提升7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.63億元，同比提升11%。
核心觀點
受行業(yè)去庫存周期影響，23H1營收增速有所放緩。23H1公司營業(yè)收入同比提升1%，受行業(yè)去庫存周期影響，23H1營收增速有所放緩。按地區(qū)細分來看，公司外銷/內(nèi)銷分別實現(xiàn)營業(yè)收入26.22/16.34億元，同比增速分別為-1%/4%。
按產(chǎn)品細分來看，工具板塊：公司工具類業(yè)務實現(xiàn)營收16.2億元，同比增速為1%，受行業(yè)去庫周期影響，增速放緩；家電板塊：公司家電類業(yè)務實現(xiàn)營收15億元，同比增速為-1%，家電細分品類需求恢復存在差異，23H1剛需家電品類修復較好，電磁爐、咖啡機等小家電品類有所下滑；新能源板塊：公司新能源類業(yè)務實現(xiàn)營收9.14億元，同比增速為7%，公司新能源業(yè)務主要以“一芯3S”（電芯、BMS、PCS、EMS）的技術實現(xiàn)行業(yè)應用，主要聚焦于儲能及新能源車輛兩大領域，作為公司的成長業(yè)務，有望保持較高增速；工業(yè)控制板塊：公司工業(yè)控制類業(yè)務實現(xiàn)營收1.37億元，同比增速為1%，行業(yè)中長期受益于“產(chǎn)業(yè)升級+機器替人”、國產(chǎn)替代、數(shù)字化、智能化、低碳化發(fā)展，公司工控業(yè)務有望保持高速增長態(tài)勢。
Q2盈利能力改善。23Q2公司銷售毛利率達21.3%，同比+2.17個pct，環(huán)比-0.58個pct；公司銷售凈利率達7.16%，同比+0.64個pct，環(huán)比+2.32個pct。受公司降本提效及產(chǎn)品結構改善影響，公司毛利率同比提升較快；受匯率變動影響，公司凈利率環(huán)比大幅提升。
區(qū)域細分來看，23H1公司外銷毛利率為23.37%，同比+3.87個pct；內(nèi)銷毛利率為18.7%，同比+0.35個pct。產(chǎn)品細分來看，23H1公司工具類毛利率為23.49%，同比+2.78個pct；家電類毛利率為20.26%，同比+3.23個pct；新能源類毛利率為19.03%，同比+2.28個pct。
費用端來看，23Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.64%/4.79%/7.93%/-4.31%，同比分別+0.77/+1.03/+0.93/-0.86個pct。
維持“增持”評級。考慮上半年行業(yè)需求有所承壓影響，我們調(diào)整公司盈利預測，預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為97/117/141億元（前值為111/139/172億元），同比分別增長9%/21%/21%，歸母凈利潤分別為7.25/8.98/11.50億元（前值為8.69/12.47/15.67億元），同比分別增長24%/24%/28%，攤薄每股收益分別為0.57/0.71/0.91元（前值為0.68/0.98/1.23元），對應PE分別為20/16/12倍。
風險提示：
國內(nèi)外宏觀環(huán)境不景氣帶來市場需求下降風險、技術更新?lián)Q代的風險、行業(yè)競爭加劇風險、原材料價格波動風險、外匯匯率波動風險。
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